코엔텍 분석, 폐기물 배당 맛 함 볼래?

1. 사업분석

1) 사업 기간 : 27년(1997년 설립)

2) 주요 사업 내용 : 폐기물 처리업 (Only 내수)

- 23년 매출 : 788억 / 전년비 -12% 감소 ▶ 주요 제품 가격이 전반적으로 하락하면서 전년비 매출이 하락한 것으로 보인다.

- 매출 구성

ㄴ 폐기물소각 : 32.8%

ㄴ 폐기물매립 : 15.1%

ㄴ 스팀생산 및 판매 (폐기물 소각 시 발생하는 폐열을 통해) : 52.1%

      ㄴ 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 스팀생산 및 판매 매출은 LNG 가격에 연동된다.

      ㄴ 따라서 LNG 원자재 가격 변동에 따라 매출이 변동될 수 있다.

- 원재료 및 생산설비 : 제조 회사가 아니기 떄문에 원재료에 드는 비용이 없다.

- 생산실적 및 가동률 : 1년 내내 공장은 가동 중

 

코엔텍의 사업은 대체적으로 1년 내내 잘 돌아가지만 원자재 가격과 연동되는 리스크(또는 기회)가 있다.

원자재 가격은 예측이 어렵고 변동폭이 크므로 유의해야할 필요가 있다.

 

그러나 코엔텍이 영위하고 있는 폐기물 산업은 어느 정도 진입 장벽이 있는 것으로 보인다.

① 많은 투자 자본 필요 : 폐기물 처리를 위한 초기 자본 투자 필요

② 좋은 입지 조건 선점

ㄴ 코엔텍은 울산 공업 및 산업단지에 위치하여 이곳에서 발생되는 쓰레기를 처리하고

ㄴ 소각한 폐열을 통해 발생한 스팀을 다시 판매하는 구조

ㄴ 게다가 폐기물 처리 시설은 혐오 시설이기에 신생 기업이 입지가 좋다고 해서 무조건 진입할 수 있는것도 아님

③ 환경법 규정 : 환경법 규정을 따라야만 사업 영위 가능

 

코엔텍이 영위하는 사업에는 어느 정도 진입 장벽이 확보되어 있고 꾸준한 매출도 기대할 수 있다.

단, 미래 성장 동력이 보이지 않는 점이 조금 아쉽다.

 

2. 매출 분석

- 매출 :  매년 꾸준히 증가하는 편 (15년 : 423억 ▶ 23년 : 788억(+186%))

- 영업이익 : 매년 꾸준히 증가하는 편 (15년 95억 ▶ 23년 : 344억(+262%))

- 영업이익율 : 매년 꾸준히 증가하는 편 (15년 22% ▶ 23년 : 43%)

   ㄴ 앞서 사업 분석에서 밝힌 것과 같이 원자재 등 원가가 들어가는 부분이 현저히 적기 때문

   ㄴ 새로 투자하여 공장을 짓지 않는한 인건비 정도일 듯

 

매출과 영업이익 모두 8년간 꾸준하게 늘어나고 있다.

반면 주가는 2019년 정점을 찍은 뒤로 내리막길을 걷고 있는 중이다.

(앞서 밝힌 것처럼 미래 성장성이 딱히 보이지 않기 때문인 것 같다.)

 

3. 투자지표

1) PER : 10.07

ㄴ 적절한 수준이나 코엔텍이 속한 섹터(상업서비스와공급품)의 PER은 15의 수준. 따라서 섹터 전체 대비해서는 저평가라고 할 수 있다.

2) PBR : 1.88

ㄴ 고평가 수준으로 가고 있다.

3) 배당수익률 : 7.14%

ㄴ 2023년 주당 500원의 배당을 지급했다. 24년도에도 같은 배당을 지급한다고 가정한다면 미리 투자해둬도 결코 나쁘지 않은 배당수익률이다.

 

4. 의견

코엔텍은 환경 산업을 영위하면서 어느 정도 진입 장벽의 테두리 안에 있다.

매출과 영업이익 또한 꾸준히 상승하는 중이며 원가 상승에 대한 리스크가 적거나 거의 없다.

다만 매출의 절반 이상을 차지하는 스팀 판매가 원자재 가격과 연동되기 때문에 주의해야할 필요는 있다.

 

미래 성장성에 대한 이슈가 없기 때문에 주가는 한동안 탄력을 받지 못하고 있다.

그러나 7% 이상의 현금배당률을 고려한다면 지금 투자하기에는 괜찮아 보이는 기업이다.

 

※※※ 본 포스팅은 정보 제공을 목적으로 하며 투자 결정 대한 책임은 온전히 본인에게 있습니다. ※※※